中信建投发布的中信主升研报指出，港股已逐步完成阶段性的建投阶段基本探底，并在4月份的港股TACO交易后形成中期底部。当前港股行情从此前的性探形成估值与情绪修复，逐步转向以盈利验证和风险偏好改善为双重驱动的底已新阶段。过去一个月，完成港股表现相对滞后，浪正主要是中信主升因为全球资金优先流向AI算力敞口更大的市场，而港股的建投阶段基本权重则主要集中在互联网平台、金融、港股消费、性探形成红利及AI应用等领域，底已对算力产业链的完成直接敞口较小。市场之前普遍认为算力环节具有明确的浪正基本面，而港股因其算力成分较少而未受到重视。中信主升未来若AI交易从单一的算力向算力租赁、云服务、AI应用、网络安全、数据平台和企业软件等领域拓展，港股科技资产的结构劣势将可能转换为结构优势。

中信建投的主要观点包括：

当前港股行情的中短期驱动因素正在调整。一方面，海外风险仍存在扰动，近期美国长债利率上升、美元走强以及地缘风险反复，对港股的估值弹性和外资风险偏好产生持续压制。另一方面，尽管宏观修复情况一般，但国内流动性边际改善，为风险资产提供了一定支撑。同时，产业基本面的表现变得更为关键，例如互联网平台、云服务、AI应用和本地生活等方向的业绩普遍好于市场之前的悲观预期。目前港股的核心驱动因素并非宏观强复苏，而是产业基本面的良好表现、流动性的改善以及盈利预期的修复共同作用的结果。

从大周期来看，港股已经走出去年以来的低位估值修复阶段，正式进入牛市中后段。该阶段不会再出现指数普涨，而是将由盈利、景气度以及产业兑现共同驱动的结构性主升。流动性与估值修复的效果已较为明显，后续超额收益的核心变量将转向业绩验证。互联网龙头在一季报中已显示出结构性改善，市场对于港股盈利修复的预期正在重建。

在配置方面，互联网与AI平台依然是主要投资方向，高流动性的科技龙头适合作为主升阶段的核心持仓；创新药和新消费继续提供弹性，但需从主题交易转向业绩兑现，精选龙头公司及高景气标的；红利资产则应重视其持续的分红能力及现金流质量；对于港股新股，则应关注AI、机器人、智能汽车、创新药和新消费等稀缺领域。