近期，锁定越来越多的欧洲欧洲公司选择固定利率融资，固定利率债券市场目前表现出更强的高收流动性且综合融资成本低于浮动利率产品。高风险借款人通过这一策略降低融资成本，益债并抵御利率上升的市场风险。尽管市场已经消化了欧洲央行将于今年加息三次的蓬勃预期，固定利率债务依然保持相对低廉，发展这种变化通常预示着债券票息上升的借款极固趋势。
根据市场数据显示，人积自4月以来，定利非金融企业已经发行至少115亿欧元（约合134亿美元）的锁定固定利率高收益债券，创下2025年9月以来的欧洲最高活动水平。周三，高收养老院运营商DomusVi SAS发行了5亿欧元的益债债券，用于部分偿还20亿欧元的市场定期贷款。
巴黎银行资产管理公司高收益投资组合经理Chris Ellis指出，近期固定利率债券的供应短缺，造成投资者需求受到抑制，发行人因此获得融资机会。
通常情况下，当利率上升时，固定利率债券会为投资者提供溢价以反映未来的加息预期。然而，银行人士表示，在垃圾债交易中，尚未观察到这样的现象。与此同时，另一类垃圾级资产——杠杆贷款的成本相对较高，因贷款抵押债券（CLO，浮动利率债务的主要买家）需要提供更高的收益率以应对市场波动。
在通胀与增长之间的压力下，固定利率融资的折价也可能反映出基准利率未来路径的不确定性。部分欧洲垃圾级公司已开始积极寻求融资机会。
Insight Investment Management的高收益投资组合经理Catherine Braganza表示：“借款人乐于‘印制并锁定’票息。”
在美国，市场对美联储将维持利率不变的共识（而非此前预期的降息）并不那么明显。知情人士透露，搬家与仓储公司PODS, LLC周三发行5亿美元债券，用于再融资现有贷款。
最近几周，由于缺乏大型收购交易，市场上的美国杠杆贷款相对平静。与此形成对比的是，高收益发行人的融资重点已经转向AI基础设施。
激进的条款使得借款人能够利用被压抑的债券需求，争取更有利的条款。银行人士指出，在保持利率不变的假设下，由于债券的退出条件更加严格且成本更高，债券的发行利率通常低于贷款25-50个基点。近期的一些交易折价已扩大至100个基点。
借款人不仅在价格上坚持，部分还寻求提前赎回债券的超常条款。例如，支持Lone Star Funds收购Lonza Group AG胶囊及健康配料业务的融资中，可包括一笔7年期的6.5亿欧元最低固定利率债券。部分银行人士表示，发起方希望在两年后而非标准的三年内允许退出该债券。Lone Star与Lonza的代表尚未对此发表评论。
投资者担心这种情况可能会为未来的发行树立先例，从而模糊债券与贷款之间的界限，导致回报的确定性降低。杠杆融资专家Sabrina Fox表示，限制退出条款在许多方面是“银行保护的最后防线”，尽管银行努力保持底线，但高收益需求的恢复让她并不惊讶交易又一次挑战这一边界。
火热的高收益市场也促使一些借款人提前进行再融资。建筑设备租赁商Kiloutou上周利用固定利率债券和新浮动利率票据对部分2030到期的浮动利率票据进行了再融资。虽然两种工具的收益率相近，但基于基准利率的未来定价，固定利率在掉期基础上的成本更低。
分析师表示，Kiloutou目前没有再融资的时间压力，但该交易使其能够“在潜在加息的背景下”锁定利率。意大利博彩公司Lottomatica则用票息4.625%的固定利率债券赎回了2031年到期的浮动利率票据。银行人士称，为与这一利率竞争，CLO必须提供基准利率加250个基点的贷款，这在当前环境中是极具挑战的。
与此同时，TDC Brands推出了5.5亿欧元、票息为8%的固定利率债券，银行人士表示这比替代的浮动利率工具更具吸引力，同时低于该公司为5亿欧元定期贷款所支付的基准利率加650个基点的水平。
考虑到油价触及2022年俄乌冲突以来的高点，这一窗口的持续时间仍不确定。欧洲央行将在周四召开会议，以便市场更清楚其加息的激进程度。
Braganza表示：“虽然投资者可能会对未来六到八个月感到安心，但根本问题在于，长期来看他们是否真正获得了风险补偿。”